（开首：东方金工规划）

摘记

立场说明监控

本周市集正收益立场集合在Value立场上，负收益立场表当今Cubic size立场上。BP是中证全指身分股中，本周说明最佳的因子。

因子说明监控

以沪深300指数为选股空间，最近一周，预期BP、预期净利润环比等因子说明较好，而治安化预期外收入、特异度等因子说明较差。最近一月，非流动性冲击、六个月UMR等因子说明较好，而单季ROE、高管薪酬等因子说明较差。

以中证500指数为选股空间，最近一周，治安化预期外盈利、三个月机构遮掩等因子说明较好，而三个月回转、一年动量等因子说明较差。最近一月，三个月换手、一个月换手等因子说明较好，而特异度、一年动量等因子说明较差。

以中证800指数为选股空间，最近一周，预期BP、单季谋利同比增速等因子说明较好，而特异度、治安化预期外收入等因子说明较差。最近一月，非流动性冲击、一年UMR等因子说明较好，而特异度、高管薪酬等因子说明较差。

以中证1000指数为选股空间，最近一周，预期PEG、治安化预期外收入等因子说明较好，而一个月回转、高管薪酬等因子说明较差。最近一月，一个月换手、三个月换手等因子说明较好，而盈余公告开盘跳空逾额、一个月回转等因子说明较差。

以国证2000指数为选股空间，最近一周，治安化预期外收入、EPTTM等因子说明较好，而公募捏股市值、单季ROE等因子说明较差。最近一月，三个月换手、三个月波动等因子说明较好，而一年动量、预期净利润环比等因子说明较差。

以创业板指指数为选股空间，最近一周，单季ROA、单季EP等因子说明较好，而三个月回转、三个月UMR等因子说明较差。最近一月，三个月换手、一个月换手等因子说明较好，而单季SP、SPTTM等因子说明较差。

以中证全指指数为选股空间，最近一周，BP、预期BP等因子说明较好，而公募捏股市值、三个月回转等因子说明较差。最近一月，三个月波动、一个月波动等因子说明较好，而一年动量、特异度等因子说明较差。

公募基金指数增强家具说明追踪

沪深300指数增强家具最近一周：逾额收益最高0.58%，最低-1.25%，中位数0.11%。最近一周，沪深300指数增强基金中前三名诀别为：东方沪深300指数增强A、大成沪深300增强A、富荣沪深300增强A。

中证500指数增强家具最近一周：逾额收益最高1.14%，最低-0.42%，中位数0.50%。最近一周，中证500指数增强基金中前三名诀别为：博时中证500指数增强A、申万菱信中证500指数增强A、大成中证500指数增强A。

中证1000指数增强家具最近一周：逾额收益最高1.43%，最低-0.03%，中位数0.58%。最近一周，中证1000指数增强基金中前三名诀别为：大成中证1000指数增强A、财通资管中证1000指数增强A、天弘中证1000指数增强A。

量化模子失效风险、 市集顶点环境冲击。

一、立场因子近期说明

图1是东方dfrisk2020风险因子近期在中证全指中的多空收益说明，以及近一年和近十年的多空收益净值图，调仓频率均为月频；图二为风险因子的融会。

本周市集动态中，Value因子以1.44%的正收益说明最为显赫，较上一周的-0.76%显赫回升，自满出市集对价值投资政策的认同有所增强。Growth因子本周收益为0.74%，较上周的-0.09%有所改善，标明市集对成长型股票的偏好有所回升。SOE因子本周收益为0.38%，较上周的-0.34%有所擢升，自满出市集对国有企业股票的和蔼略有增多。Liquidity因子本周收益为0.36%，较上周的2.02%有所回落，但仍保捏正收益。

比拟之下，Volatility因子本周收益为-0.11%，较上周的2.01%显赫下跌，标明市集对高波动性钞票的需求有所松开。Certainty因子本周收益为-0.76%，较上周的2.52%大幅回落，自满出市集对详情趣投资政策的信心有所松开。Trend因子本周收益为-0.88%，较上周的-3.16%有所改善，但仍处于负收益区间，标明市集对趋势投资政策的偏好一经较弱。此外，Beta因子本周收益为-1.18%，较上周的-2.73%有所改善，但仍说明欠安，自满出市集对高Beta股票的偏好捏续松开。Size因子本周收益为-2.72%，较上周的-1.98%进一步下滑。Cubic size因子本周收益为-2.80%，较上周的-3.29%略有改善，但仍处于低位，自满出市集对小盘股的立场一经低迷。

二、因子说明监控

咱们最初先容一下咱们追踪监控的因子列表，然后诀别以沪深300、中证500、中证800、中证1000、国证2000、创业板指、中证全指指数为选股空间，对每个因子构造其联系于指数的MFE组同一追踪其说明。

因子库

下表是指数增强因子库，包括估值、成长、盈利、分析师预期、景气度、分成、公司措置、PEAD、流动性、波动率、回转与动量等维度。

沪深300样本空间中的因子说明

以沪深300指数为选股空间：

最近一周，预期BP、预期净利润环比、BP等因子说明较好，而治安化预期外收入、特异度、三个月机构遮掩等因子说明较差。

最近一月，非流动性冲击、六个月UMR、一年UMR等因子说明较好，而单季ROE、高管薪酬、单季ROA等因子说明较差。

本年以来，一个月回转、盈余公告开盘跳空逾额、一个月UMR等因子说明较好，而一年动量、SPTTM、单季SP等因子说明较差。

中证500 样本空间中的因子说明

以中证500指数为选股空间：

最近一周，治安化预期外盈利、三个月机构遮掩、单季超预期幅度等因子说明较好，而三个月回转、一年动量、公募捏股市值等因子说明较差。

最近一月，三个月换手、一个月换手、三个月波动等因子说明较好，而特异度、一年动量、单季SP等因子说明较差。

本年以来，DELTAROA、预期ROE环比变化、一个月回转等因子说明较好，而EPTTM、六个月UMR、BP等因子说明较差。

中证800样本空间中的因子说明

以中证800指数为选股空间：

最近一周，预期BP、单季谋利同比增速、DELTAROE等因子说明较好，而特异度、治安化预期外收入、三个月回转等因子说明较差。

最近一月，非流动性冲击、一年UMR、六个月UMR等因子说明较好，而特异度、高管薪酬、预期EPTTM等因子说明较差。

本年以来，一个月回转、三个月回转、单季营收同比增速等因子说明较好，而BP、SPTTM、单季SP等因子说明较差。

中证1000 样本空间中的因子说明

以中证1000指数为选股空间：

最近一周，预期PEG、治安化预期外收入、BP等因子说明较好，而一个月回转、高管薪酬、3个月盈利潦倒调等因子说明较差。

最近一月，一个月换手、三个月换手、六个月UMR等因子说明较好，而盈余公告开盘跳空逾额、一个月回转、分析师认同度等因子说明较差。

本年以来，三个月UMR、三个月机构遮掩、非流动性冲击等因子说明较好，而盈余公告开盘跳空逾额、单季ROE、股息率等因子说明较差。

国证2000 样本空间中的因子说明

以国证2000指数为选股空间：

最近一周，治安化预期外收入、EPTTM、预期PEG等因子说明较好，而公募捏股市值、单季ROE、高管薪酬等因子说明较差。

最近一月，三个月换手、三个月波动、一个月换手等因子说明较好，而一年动量、预期净利润环比、单季净利同比增速环比变化等因子说明较差。

本年以来，治安化预期外盈利、DELTAROA、三个月UMR等因子说明较好，而一年动量、股息率、高管薪酬等因子说明较差。

创业板指样本空间中的因子说明

以创业板指指数为选股空间：

最近一周，单季ROA、单季EP、预期BP等因子说明较好，而三个月回转、三个月UMR、单季营收同比增速等因子说明较差。

最近一月，三个月换手、一个月换手、预期ROE环比变化等因子说明较好，而单季SP、SPTTM、BP等因子说明较差。

本年以来，三个月换手、一个月换手、预期净利润环比等因子说明较好，而高管薪酬、PB_ROE_排序差、EPTTM等因子说明较差。

中证全指样本空间中的因子说明

以中证全指指数为选股空间：

最近一周，BP、预期BP、预期EPTTM等因子说明较好，而公募捏股市值、三个月回转、治安化预期外收入等因子说明较差。

最近一月，三个月波动、一个月波动、一年UMR等因子说明较好，而一年动量、特异度、三个月回转等因子说明较差。

本年以来，三个月机构遮掩、公募捏股市值、一个月UMR等因子说明较好，而一年动量、单季SP、预期ROE环比变化等因子说明较差。

三、公募基金指数增强家具变现追踪

咱们对统计区间内上市满三个月的公募基金指数增强家具的逾额收益进行追踪，主要包括沪深300 指数增强家具、中证500 指数增强家具和中证1000 指数增强家具。

沪深300指数增强家具说明

公募基金沪深300 指数增强家具的逾额收益说明如下图。

在公募基金沪深300指数增强家具中：

最近一周：逾额收益最高0.58%，最低-1.25%，中位数0.11%。

最近一月：逾额收益最高2.64%，最低-4.84%，中位数0.18%。

最近一季：逾额收益最高3.09%，最低-3.42%，中位数0.58%。

本年以来：逾额收益最高3.88%，最低-2.54%，中位数0.82%。

最近一周，沪深300指数增强基金中前三名诀别为：东方沪深300指数增强A、大成沪深300增强A、富荣沪深300增强A，近一周收益诀别为0.58%、0.51%、0.42%。

中证500指数增强家具说明

公募基金中证500 指数增强家具的逾额收益说明如下图。

在公募基金中证500指数增强家具中：

最近一周：逾额收益最高1.14%，最低-0.42%，中位数0.50%。

最近一月：逾额收益最高4.26%，最低-1.56%，中位数1.36%。

最近一季：逾额收益最高3.50%，最低-2.38%，中位数0.45%。

本年以来：逾额收益最高4.85%，最低-2.61%，中位数1.03%。

最近一周，中证500指数增强基金中前三名诀别为：博时中证500指数增强A、申万菱信中证500指数增强A、大成中证500指数增强A，近一周收益诀别为1.14%、1.00%、0.99%。

中证1000指数增强家具说明

公募基金中证1000 指数增强家具的逾额收益说明如下图。

在公募基金中证1000指数增强家具中：

最近一周：逾额收益最高1.43%，最低-0.03%，中位数0.58%。

最近一月：逾额收益最高4.77%，最低1.21%，中位数2.09%。

最近一季：逾额收益最高6.24%，最低-1.19%，中位数1.72%。

本年以来：逾额收益最高6.18%，最低-0.46%，中位数2.58%。

最近一周，中证1000指数增强基金中前三名诀别为：大成中证1000指数增强A、财通资管中证1000指数增强A、天弘中证1000指数增强A，近一周收益诀别为1.43%、1.19%、1.00%。

附录

因子 MFE 组合构建花式

咱们在本体构建指数增强组合时可能有多种把握条目，举例限制组合联系于基准指数的行业显露、立场显露、身分股内权重占比、组合换手率等把握，由于传统的IC及分组考验是一种较为浅近的考验统计想法，并不成充分准确反馈每个因子在构建不同指数增强组合以及欣忭这些本体把握条目下的本体灵验性，咱们将组合优化的所在函数修改为最大化单因子显露，其他把握条目和咱们常见的立场把握保捏一致，由此不错取得限制了行业显露、立场显露等把握下的最大化单因子显露组合（Maximized Factor Exposure Portfolio，简称 MFE 组合），凭据该组合联系于基准指数的收益说明咱们不错判断该因子在给定基准中是否灵验。

上述模子中所在函数、立场偏离把握、个股权重偏离把握、身分股权重占比把握、换手率把握齐不错滚动成线性把握，因此不错通过线性计算来高效求解。

咱们基于上述组合优化模子来针对给定基准指数构建MFE组合。为了幸免捏仓过于集合导致收益不踏实， 咱们每每竖立个股联系于其基准指数中权重的偏离幅度为 0.5%-1%。

因子灵验性考验：基于组合优化的花式构建特定基准指数下因子 MFE 组合的经过如下：

设定单因子 MFE 组合的把握条目，包括立场显露、行业显露、个股权重偏离、身分股内权重占比、个股权重潦倒限等把握。关于沪深300、中证500及中证1000等指数，咱们限制MFE组合联系于基准在中信一级行业上相对显露为0，在市值立场因子上相对显露为 0，个股联系于身分股最大偏离权重1%， 身分股内权重占比100%。

在每个月末， 凭据把握条目构建每个单因子的 MFE 组合。

在回测期内凭据各期 MFE 组合换仓，蓄意 MFE 组合历史收益并按双边 0.3%扣除往返用度， 蓄意 MFE 组合联系于基准的收益风险统计想法，考验因子收益的灵验性。

1. 量化模子基于历史数据分析取得，未来存在失效的风险，漠视投资者讲求追踪模子说明。

2. 顶点市集环境可能对模子成果变成剧烈冲击，导致收益亏空。

融会：

证券规划解说：《Value立场登顶，BP因子说明出色》

发布日历：2025年04月18日

分析师：杨怡玲 执业文凭编号：S0860523040002

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